Совет директоров Селигдара ожидаемо отказался от дивидендных выплат за 2025 год. Решение полностью укладывается в финансовую картину компании. По итогам 2025 года она получила чистый убыток по МСФО в размере 10,1 млрд руб., а ее долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA выросла до 3,19х. При прежней дивидендной политике показатель выше 3х фактически закрывает путь к выплатам по обыкновенным акциям.
По словам Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, даже прибыль без учета неденежной переоценки обязательств составила 5,2 млрд руб., но этого мало для изменения решения по дивидендам. У компании высокая долговая нагрузка, дорогое обслуживание которой затруднено на фоне длительного периода жесткой денежно-кредитной политики Банка России, кроме того, продолжается инвестиционный цикл. Операционная отчетность не выглядит слабой: выручка компании выросла на 48% г/г, EBITDA — на 60% г/г, а маржа по ней достигла 50%. Но сейчас для Селигдара важнее сохранить деньги внутри бизнеса и снижать давление долга, а не возвращаться к дивидендным выплатам любой ценой.
Отказ Селигдара участвовать в аукционе по покупке активов ЮГК тоже был ожидаемым, поясняет Владимир Чернов. Лот оценивается в 162 млрд руб., из них 67,2% акций ЮГК оценены в 140,4 млрд руб., а задаток для участия составляет 32,4 млрд руб. Для компании с чистым долгом около 140,9 млрд руб. такая сделка выглядела бы слишком тяжелой для баланса. Покупка крупного актива сейчас могла бы усилить долговые риски и отодвинуть возвращение к дивидендам еще дальше.
Решение по дивидендам и отказ от ЮГК выглядят логично. Селигдару требуется добиться эффекта от собственных проектов, улучшить денежный поток и снизить долговую нагрузку. Наш рейтинг по акции эмитента — «держать», целевая цена — 58 руб. (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).
Михаил Серов
