Ozon отчитался по МСФО за 2025 год. Совокупный оборот (GMV) с учетом услуг вырос на 45% г/г, до 4,16 трлн руб. Выручка увеличилась на 63% г/г, до 997,9 млрд руб. Валовая прибыль повысилась на 130% г/г, до 230,1 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла почти вчетверо, достигнув 156,4 млрд руб., а ее доля в GMV с учетом услуг расширилась с 1,4% до 3,8%.
Ключевым моментом отчетности стала динамика чистой прибыли. Убыток Ozon сократился на 98% г/г — с 59,4 млрд до 0,9 млрд руб. При этом компания уже третий квартал подряд показывает чистую прибыль. Во втором квартале она составила 0,4 млрд руб., в третьем — 2,9 млрд руб., в четвертом — 3,7 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль перестает быть слабым местом бизнеса. Ozon фактически прошел точку безубыточности на уровне группы.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что рост прибыльности сопровождается улучшением операционных показателей. В четвертом квартале 2025 года выручка выросла на 43% г/г до 309,4 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 157% г/г до 43,2 млрд руб., а доля EBITDA от GMV выросла на 1,6 п.п. до 3,4%. Операционный денежный поток по итогам года увеличился на 76% г/г и составил 503,6 млрд руб.
Выручка финтех-направления увеличилась более чем вдвое — с 88,8 млрд до 195,2 млрд руб. Количество активных клиентов повысилось на 38% г/г, до 41,7 млн. Объем привлеченных средств клиентов вырос на 162% г/г, до 193 млрд руб., доходные активы финтеха увеличились на 112% г/г, до 677,3 млрд руб. При этом рост кредитного портфеля привел к росту стоимости риска до 9,9%, что остается зоной повышенного внимания.
В текущем году менеджмент Ozon прогнозирует рост GMV с учетом услуг на 25–30% г/г, скорректированную EBITDA в пределах 200 млрд руб. и чистую прибыль. Эти ориентиры подтверждают устойчивость тренда на повышение прибыльности.
По оценкам аналитиков Freedom Finance Global, базовый прогноз на 2026 год в целом близок к ожиданиям компании, но остается более консервативным по темпам роста. Ожидается рост GMV Ozon на уровне 25% г/г, выручки — в диапазоне 18–22% г/г. Скорректированная EBITDA, по оценке Freedom Finance Global, может составить 190–205 млрд руб., что предполагает дальнейшее улучшение маржинальности, но уже более умеренными темпами по сравнению с 2025 годом. Чистая прибыль, по расчетам Владимира Чернова, будет положительной по итогам года и может составить 20–30 млрд руб.
В 2025 году компания прошла ключевую фазу перехода от роста «любой ценой» к развитию с фокусом на прибыльность. В 2026-м оценивать бизнес будут уже не только по темпам GMV, но и по устойчивости чистой прибыли и качеству денежного потока. При сохранении заявленных ориентиров по EBITDA и выходе на устойчивую чистую прибыль акции Ozon имеют потенциал для дальнейшей переоценки. Его акции компании торгуются с EV/EBITDA на уровне около 6–7x по итогам 2025 года.
Целевая цена по акции OZON на горизонте 12 месяцев — 6100 руб.
Елена Аксенова
